坚果,李稻葵:我国股市暴降不是危机 是预警,乐山大佛

清华大学我国与世界经济研讨中心主任 李稻葵

在全球大多数经济体里,股指在短短三周里跌落30%无疑都会被视为是一场危机,当然,近期我国股市暴降(从高点跌落32%)也在我国国内引起了极大忧虑。

实际上,我得悉中南海(相当于美国白宫)的当家人在股市暴降后那个周末顾不上歇息,再接再励地研讨救市战略。 但是,归根到底,这并不是一场真实的“危机”,而是一次引起惊惧、具有启示含义的消防演习。我国股市在短期内企稳的可能性非常大。

与2008年秋季华尔街的买卖紊乱时期和1997年泰国的金融惊惧比较,本次我国股市跌落30%算不上一场真实的危机。为什么呢?首要,与美国和泰国比较,我国股市与国内全体金融系统的联络要弱得多——这个系统中居于中心方位的依然是商业银行。

我国股市与实体经济的联络也并不严密。在今年头5个月,虽然新股发行密布,但股市融资总额大约只相当于经过债券商场和银行借款筹措的资金总额的4%。至于对私家消费的影响(私家消费占到我国GDP的45%,美国的这一份额是70%),这次股市跌落只相当于蒸发了家庭财富的3%-5%——这仍是比较高的估量。

别的咱们也有必要记住,我国股市先是在10个月里上涨了80%,接着才跌落了30%。因而,对许多投资者来说,这就像是去拉斯维加斯玩21点,先是赢了800美元,接着又快速输掉300美元。终究算下来玩家依然赚了500美元,他们不太可能撤销事先在牛排饭馆订好的方位,改去吃麦当劳。

当然,人们忧虑股市跌落会涉及其他经济领域,但这种影响是有限的。向股票投资者供给借款的商业银行、信托公司和证券公司会由于股价快速跌落而遭到冲击。但据我预算,假定股指持续下行20%,商业银行总的来说最多丢失7000亿元人民币,大约占到商业银行财物总额的0.5%,相当于商业银行几个月的赢利。

美国在2008年危机期间的状况就彻底不同了,其时许多美国公司面对无法准时发薪水的危险。福特汽车公司(Ford Motor Company)便是一个比如:它无法像往常那样去华尔街购买商业收据用来改进现金流。我国的状况并非如此,由于我国公司在依托金融商场管理公司账目方面不像福特那么杂乱。

那么股市暴降是否导致了本钱外逃和汇率价值降低?别忘了,外汇储备必将接受巨大压力。

我国的4万亿美元外汇储备看起来数目巨大——实际上也是全球最多的——但与我国股市在近期高点时的11万亿美元市值仍是无法比。股市跌去30%按说会很简单消耗掉大部分外汇储备,并导致人民币大幅价值降低。在实际中,我国投资者迄今仍难以自由地将人民币兑换为美元或欧元并将资金转移到其他商场。

因而,与希腊危机不同, 我国股市跌落不会对全球经济形成耐久而严重的影响。

这是否意味着能够对本轮我国股市暴降安定处之?对我国人来说,不该如此。相反,这次暴降向我国方针制定者敲响了警钟,阐明金融商场需要小心翼翼的监管。向缺乏经验的投资者供给过火大方的保证金借款这种行为特别危险,有必要坚决根绝。此外,它还标明,推动我国本钱账户可兑换有必要慎重行事。终究敞开本钱账户的时分,有必要制定好应急办法以防呈现本钱快速外流。

明显, 我国最高领导层遭到了技能官僚及利益集团的误导,他们一向建议股市昌盛对经济改革的成功至关重要。这一逻辑不适用于曩昔30年,现在依然不适用。正如上文所言,我国股市大体上仍与实体经济脱钩。经过向缺乏经验的投资者供给廉价资金来支撑股市是一种极端危险的游戏,其间许多投资者只要高中学历。

我国股市接下来会怎么走?我国方针制定者能否操控住各种危险要素?现在已有活跃痕迹标明,跌势已得到操控。在股市暴降30%后那个周末,我国最高决策者与技能官员密切合作,拿出了救市计划。在头3个买卖日,救市没有成功,由于该计划首要依托大举买入蓝筹股,而听凭小盘股跌停并耗尽商场流动性。

后来,一个类似于香港政府1998年所选用办法的计划出炉了——即向指数期货注入许多流动性,以终究安稳商场预期——其时港府与一起做空港股和港元的乔治 索罗斯(George Soros)及其同伙打开奋斗。

香港政府终究打败了索罗斯,并获利近100%,后来经过将发现金股息。许多我国投资者习惯了这点,他们把股市当成赌场。

怎么强化我国股市的基础设施?关键是法治。也便是说,违规的公司和买卖员应当遭到法令的赏罚。惋惜的是,我国法院系统还远远不具备处理证券诈骗行为的才能。

我一向提议在上海建立一个高档证券法院和查看办公室,专门处理证券违规相关案子。我国法院系统具有深沉的地域颜色,地办法院会偏袒特定目标;它们往往献身股东利益来维护当地上市公司。在司法系统不健全的状况下,我国股市永久不会像我国投资者以及方针制定者期望的那样高效和稳健。

对我国金融系统来说,此次股市暴降比如一次令人慌张的消防演习。它不只检测我国政府安稳股市的才能,明显也露出出了我国股市的底子缺点。很明显,我国要将国内股市建设成一个功用完善的商场还有很长的路要走。

来历:金融时报

作者是清华大学苏世民学者项目(Schwarzman Scholars)主任、清华大学我国与世界经济研讨中心主任李稻葵